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打印中國船舶工業經濟研究中心副主任/舟山市外經貿企業協會顧問 包張靜
建造時機選擇
船舶是一種特殊的大型高價商品，因此其訂造和購買對任何船東來說都需要十分謹慎。由于造船市場和航運市場具有周期性波動的突出特點，新船合同價和航運費率時常會發生大幅升降，所以船舶訂購時機的合理選擇對于公司獲得投資效益來說十分重要，否則，會面臨十分巨大的市場風險，如果建造時機選擇不合適，船東往往會遭遇巨大投資損失。
從影響船東選擇船舶訂購時機的主要因素看，除與公司自身發展戰略、資金實力和籌集能力等內部因素有關外，還與當時造船市場和航運市場的狀態和發展趨勢，特別是船價和運價狀況密切相關。我們認為，航運企業最理想投資訂造新船的時機是：船價已進入谷底并即將上漲，航運市場低迷但中長期趨勢看好。
新船價格走勢分析
通常來講，新船價格主要由成本和利潤兩部分構成，其中，成本包括不變成本和可變成本。對于造船企業而言，正常行情年份一般獲得行業平均利潤率，興旺年份可獲取一部分超額利潤，而蕭條年份可能連正常的利潤也沒有。新船價格正是動態反映行情變化的一個重要指標。當前國際造船市場已經由興旺轉入蕭條，新船價格也由過去的快速上漲轉為不斷下滑，國際金融危機爆發以來，多數船型的新船價格下調幅度達到30%-40%，個別甚至超過40%。但需要指出的是，即使船市不能很快復蘇，新船價格也不會永遠持續下跌，如果價格跌到企業收益不足以補償平均可變成本，造船企業就不會去承接訂單。
在當前的市場環境下，新船價格究竟會跌到什么水平在很大程度上取決于造船成本影響因素的變化。值得注意的是，目前，世界經濟已顯現企穩回升的態勢，通貨膨脹的預期也不斷增大，各方面生產要素成本可能面臨新一輪回升，加上接連不斷生效或實施的造船新規則、新規范和新標準對造船成本上升影響十分明顯，未來新造船價格下跌的空間已非常有限，不排除由于成本上升導致船價再度回升的可能。
從船價成本的構成及發展趨勢看，目前船價水平已基本跌至船企成本線。國際金融危機爆發前后船價平均降幅在30-40%。由于采購成本約占造船總成本的60%，而危機前后采購成本降幅在25%，由此，采購成本下降導致的船價降幅約為15%。扣除采購成本降幅，船以上度利潤幅度在15%-25%。在國際金融危機爆發前船舶企業單船毛利率一般在20%左右，由此推算，目前船企的毛利率在正負5%的區間，部分企業已出現微幅虧損。我們通過分析三大主流船型的價格變化趨勢來看，未來船價基本上維持現有水平，呈上下小幅波動，在不考慮成本或需求的情況下，當前新造船價格在某種程度上應該達到了谷底水平線，未來任何積極因素的出現都會促使其上揚。為此，在新船價格接近谷底和造船市場轉入買方市場的有利條件下，考慮到造船企業的船臺安排、建造周期和船東在下單之前還要與船企進一些商務談判等因素，我們認為目前是訂造船舶的有利時機，事不宜遲。
運費走勢分析
訂造的新船，如果先有租家并簽訂長期租船合同，則主要看當時的航運市場（特別是租金水平）情況，同時，看中長期的市場發展趨勢；如果船舶是用于自身運營或投入即期租船市場，則主要看船舶建成投入運營后（訂船后2年左右）的中遠期航運市場趨勢。對于航運企業而言，訂造新船的主要目的是進一步擴大船隊規模，優化船隊結構，提升船隊綜合競爭力，這在很大程度上是屬于前一種。
就中遠期的三大主流船型市場而言，我們一方面要看未來特定市場運力供求關系；另一方面，更要看當期投資成本大小和由此帶來的船隊競爭力問題。上述分析已經表明，未來較長時期內全球各型船舶的船隊均存在運力過剩壓力，航運費率可能會長期在低位徘徊，但是，如果航運企業以當前價格投資造船，仍能以較低的投資成本確保相對較高的投資回報率。理由是，一方面，以當前成本訂造的新船肯定有很高的市場競爭力；另一方面，在某種程度上也會拉低前幾年高峰期訂造的高價船的單位平均投資成本，提升船隊綜合市場競爭力。以目標船型不同投資時點（以危機爆發前后為界）內部收益率測算比較為例，我們發現，國際金融危機爆發后訂造的目標船型內部收益率均能達到15%左右的較高水平，而危機前訂造的目標船型內部收益率均不足5%。由此可見，當前投資優勢十分顯著。
從另外一個角度來看，國際金融危機爆發后訂造的同型船盈虧平衡點遠遠低于危機前訂造的船舶。以靈便型散貨船、大靈便型散貨船、巴拿馬型散貨船和MR型成品油船為例，國際金融危機爆發后訂造的船舶盈虧平衡點普遍降至危機前訂造的80%左右。
二手船價格走勢分析
將二手船價格與新船價格進行比較發現，二手船價格波動基本與新船價格波動呈同周期態勢，在新船價格上升期二手船也同步上揚，在新船價格下滑期，二手船價格同步下跌。值得注意的是，二手船價格波動的幅度遠高于新船價格的波動幅度，因此，在市場繁榮期，二手船價格上升幅度也會高于新船價格的上升幅度，比如在2007-2008年的市場繁榮期二手船價格，常常高于新船價格50%左右。
從船舶殘值角度看，分析過去20年的數據規律，盡管不同船型的溢價概率和折價概率略有不同，但各型船舶的二手船市場價值高于船價賬面殘值的概率基本在60%-70%，而出現折價的概率低于50%，一般在30-40%。其中，10年船齡的巴拿馬型和大靈便型散貨船溢價概率要略高于5年船齡船舶的溢價概率。目前，無論是新船價格還是二手船價格均處于歷史低點，以歷史規律分析，目前新建船舶在未來20年營運周期中，其市場價值高于投資成本的概率大于50%，特別是在航運市場繁榮期，目前投資船舶的市場價格甚至可能高于當時的新船價格。
